近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么)，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持(chí)续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何(hé)？

　　<马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么img alt="这(zhè)家国产半(bàn)导(dǎo)体产业链(liàn)公司，第二大客户竟是可口(kǒu)可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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