此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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