来源(yuán)：传(chuán)艺科技给(gěi)深交(jiāo)所的回函

　　很(hěn)明显，一(yī)开始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就(jiù)是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰仗银(yín)行贷款。今年3月30日公司公告称，传(chuán)艺(yì)科技及子公司拟(nǐ)向工商银行、农(nóng)业银(yín)行等组成的联合银团申请不超过(guò)20亿元的项目贷款，用于公司钠电池(chí)项目。根据最新的调研记录，“截至目(mù)前，牵头银行已审批通(tōng)过，参(cān)团银行处(chù)于正常(cháng)的审(shěn)批流(liú)程中(zhōng)。”

　　一期靠(kào)贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年(nián)度向特定(dìng)对(duì)象发行股票预(yù)案》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制造(zào)二期项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元，除了定增的(de)24亿(yì)元(yuán)外，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补这部分缺(quē)口(kǒu)，传艺科技(jì)甚至将2020年定增(zēng)募投(tóu)资金中(zhōng)的1.75亿(yì)元(yuán)变更用于该(gāi)项(xiàng)目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依(yī)赖融资。至于上述邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲时提到的另(lìng)外(wài)8GWh的(de)项(xiàng)目(mù)资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公(gōng)司(sī)求证，但截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年(nián)销售不低(dī)于10亿元，整个钠电(diàn)池全供应(yīng)链项(精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思xiàng)目计划到2024年末(mò)全部竣工投产，达产达效后，可(kě)实现年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠电项(xiàng)目真如邹伟民在近日的(de)演(yǎn)讲中(zhōng)所言照进(jìn)现实(shí)，几年后公司营收将(jiāng)在(zài)当前(qián)基础上(shàng)翻(fān)十(shí)几倍(bèi)。但近来腰斩的股价(jià)显(xiǎn)示，市(shì)场对(duì)这个故(gù)事(shì)并不再买账，除了(le)资金实力有限公司外，核心还在其大干(gàn)快上(shàng)后产能如何消化(huà)的(de)问题(tí)。

　　毕竟，在钠电池(chí)商业化元(yuán)年(nián)的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海纳(nà)、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大(dà)建产能(néng)，竞争(zhēng)者初露威(wēi)胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参(cān)数和性能来(lái)看(kàn)，传艺(yì)钠电的钠(nà)电池与巨头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车(chē)型(xíng)、华语新能源(yuán)配套(tào)雅迪极(jí)钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在前面(miàn)，率先在两轮电动车和低速电(diàn)动车(chē)领域实现装车(chē)应用(yòng)。而传艺科技除了在岁末(mò)年初公告与中祥(xiáng)航(háng)业、江(jiāng)苏新能(néng)源、德博新能源签订项目合(hé)作或战(zhàn)略合(hé)作协议外，并未官宣重(zhòng)点(diǎn)客户。

　　每(měi)每有投资者(zhě)问及客(kè)户情况时(shí)，公司都以“目(mù)前(qián)订单(dān)下游(yóu)运用覆盖储能、低速电动(dòng)车及电动工具等多个领(lǐng)域”“公司钠离子(zi)电池送样后(hòu)客户的反(fǎn)馈普(pǔ)遍较为良好，并已与多(duō)名客户(hù)签订了销售订单”“公司已与多家知名两(liǎng)轮电动车品牌开展(zhǎn)送样和(hé)合作(zuò)意向(xiàng)洽谈(tán)等工作”等进行(xíng)回复。至于具体的客户(hù)名(míng)称和订单金额(é)，一直语焉不(bù)详。

　　且(qiě)2023年，钠电池(chí)产能落地正数倍(bèi)级(jí)增(zēng)长。上(shàng)海钢联新能源事(shì)业部钠电池分(fēn)析师(shī)汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计(jì)2023年落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发布数据则称，到2023年(nián)底，预计(jì)钠(nà)电池产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产能利用率，钠电池落地的产能中可以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池(chí)的市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池(chí)不到5％，后(hòu)面成(chéng)本降下来才(cái)会有较大比例的(de)替代(dài)。”汪奇(qí)认为(wèi)，今(jīn)年钠(nà)电池只会小批量应用到(dào)多元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科技(jì)却十分自信，其(qí)在调研(yán)记录中预测，预计2023年公(gōng)司实际出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电池市(shì)场(chǎng)的绝(jué)大(dà)部(bù)分份额。

　　来源(yuán)：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者(zhě)关系活动记(jì)录(lù)表

　　需要注意(yì)的是，沉寂(jì)多年的钠电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的背景下作(zuò)为“替(tì)代”而被推到(dào)台前的，去(qù)年(nián)底以来，碳酸锂(lǐ)价格持续下(xià)行(xíng)，4月(yuè)20日电碳价格均价(jià)已经跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价持续下跌会否影响钠电池商业化进程的(de)讨论甚嚣(xiāo)尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明高(gāo)近(jìn)日就表示：“钠电池能够起到对锂电(diàn)池的平(píng)衡(héng)作用(yòng)，平(píng)衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供应安全，不太(tài)可能成为(wèi)主流(liú)。锂价一便宜，就会让钠离子的发(fā)展陷入(rù)被动。”但他也强(qiáng)调，“钠(nà)离子技术一定要发(fā)展，因(yīn)为它是锂离子电池的一个有益的(de)补充(chōng)。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和(hé)钠电建设成本接近，目前三元(yuán)钠电(diàn)量产(chǎn)的生(shēng)产成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体(tǐ)APP分析，“钠离子电池性能(né精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思ng)比(bǐ)较接近磷酸铁(tiě)锂(lǐ)电池，高(gāo)能量密(mì)度的也接(jiē)近三元523电(diàn)池(chí)。目前电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本大(dà)幅下降40％以上(shàng)，所以(yǐ)目前(qián)已经(jīng)和钠电(diàn)池成本基本相(xiāng)当；而由于锂原料(liào)价格大幅(fú)下降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂(lǐ)等电池(chí)成本(běn)已(yǐ)经(jīng)优于钠电池。今年(nián)碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对(duì)钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)认为钠电池(chí)还有(yǒu)降本的(de)空间。兴(xīng)储世纪总裁助理(lǐ)刘继茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待产业(yè)链完善后，规模(mó)量产(chǎn)后(hòu)钠离(lí)子电池正、负极材料价格可(kě)降至(zhì)5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在(zài)降价可(kě)能，但只要碳酸锂价格(gé)高(gāo)于15万元(yuán)/吨，钠离子(zi)电(diàn)池的成本优(yōu)势就依然存在，并且随着技术不(bù)断发(fā)展、产业不断成熟，钠离子(zi)电(diàn)池的(de)降本空间有望进一步打(dǎ)开，该(gāi)成本(běn)临界点(diǎn)仍(réng)有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后，能和锂离子电池(chí)的(de)成本拉开(kāi)差距，接(jiē)近铅(qiān)酸电池(chí)的成本。但能量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上(shàng)时，成熟后的钠离子(zi)电(diàn)池(chí)有一(yī)定(dìng)优势；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及以下(xià)时，钠(nà)离子电池(chí)在动(dòng)力领域优势(shì)较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，包(bāo)括传艺(yì)科技(jì)在内，诸多入(rù)局钠电(diàn)池的企业都(dōu)言(yán)锂价下跌(diē)无(wú)碍钠电池(chí)商业化进(jìn)程。但(dàn)随(suí)着(zhe)锂(lǐ)价(jià)持续(xù)下降，钠电池利润率下降或(huò)也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为(wèi)例(lì)，其在1月9日的调研记(jì)录中曾表(biǎo)示，公司钠电池定(dìng)价主(zhǔ)要根据(jù)碳酸锂的价格，一(yī)般给到客(kè)户的价格比(bǐ)磷酸铁锂便(biàn)宜(yí)25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂价格(gé)波(bō)动(dòng)而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资(zī)金(jīn)和产能消化(huà)之外，市(shì)场(chǎng)还担忧(yōu)传(chuán)艺(yì)科技项目投(tóu)资的定力。

　　尽管公司对进军钠电(diàn)领域(yù)雄心勃勃，然而(ér)钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理其过往投资履(lǚ)历发(fā)现，传艺科技(jì)在(zài)投资上缺乏(fá)长远定力，临时(shí)“跳票”甚至终(zhōng)止募投计(jì)划可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路板生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募(mù)资用(yòng)途，将FPC生(shēng)产(chǎn)项目未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用(yòng)了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生(shēng)产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项目的实施地点从一(yī)厂搬迁至二(èr)厂(chǎng)；2021年6月(yuè)，再将(jiāng)该项目的实(shí)施地点(diǎn)变更为重庆市(shì)合川区(qū)工业园区核心(xīn)区高阳路30号，实施主体(tǐ)则从传艺科技变为全资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生变(biàn)。公(gōng)司终止实施3D玻璃面(miàn)板生(shēng)产项目（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资金全(quán)部(bù)投入轻薄型键盘生产项目的(de)建设，并将后者的产能从(cóng)1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定(dìng)增募资6亿元，其中的4.20亿元用于(yú)年产18万平(píng)方(fāng)米中(zhōng)高端印制电路板建设项目。但次年6月，公(gōng)司将该项目(mù)中的SMT工(gōng)序实施地点由(yóu)江(jiāng)苏省高邮市经开(kāi)区凌波路33号(hào)改建至(zhì)江(jiāng)苏(sū)省高邮市经开(kāi)区(qū)凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科技(jì)再“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余募资（已投入(rù)募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离子电(diàn)池制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至项目，直(zhí)接的后果就是原(yuán)有的投入打水飘(piāo)、投资效率(lǜ)低下以及建成(chéng)项目实(shí)际效益与预(yù)计天差(chà)地(dì)别。

　　根据招(zhāo)股书(shū)，薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目建设期(qī)仅12个月(yuè)，达产年(nián)可实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定期报(bào)告显示，2018年6月30日(rì)，该项目(mù)就已(yǐ)经建成(chéng)。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根(gēn)据定(dìng)增(zēng)方案，年(nián)产18万平方米中高端(duān)印制电路板(bǎn)建设项(xiàng)目(mù)建设(shè)期(qī)也仅12个(gè)月，预计(jì)达产年(nián)实现(xiàn)营收7.48亿(yì)元，项(xiàng)目净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时间(jiān)过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的预期相(xiāng)去甚(shèn)远(yuǎn)。

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