近日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在(zài)一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一(yī)季度(dù)，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一(yī)季(jì)报中均提及(jí)，本期(qī)已实(shí)现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收(shōu)益）扣(kòu)除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF、建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)方面，报(bào)告(gào)期内，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，pp7塑料杯能不能装开水大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(spp7塑料杯能不能装开水ì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受(shòu)到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了(le)原(yuán)油以及美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可(kě)，加(jiā)之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货(huò)量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和(hé)运(yùn)作(zuò)分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调(diào)整，在(zài)三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美(měi)银行(xíng)业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储的加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑(hēi)天鹅事(shì)件的(de)影响。今年(nián)以来(lái)，美(měi)联储已连(lián)续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配置价值进(jìn)一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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