昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希什么是人员类型 人员类型有哪些尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhà什么是人员类型 人员类型有哪些i)）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有什么是人员类型 人员类型有哪些继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在(zài)继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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