申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shō流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点u)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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