近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。<缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱/p>

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公(gō缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ng)司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过(guò)上缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱(shàng)市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到(dào)的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的(de)投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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