事件

　　5月11日，统(tǒng)计局(jú)公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部(bù)结构分化、与终端需(xū)求相关的服务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的滞(zhì)后指标，在经济(jì)复苏(sū)早期多表现相对(duì)低迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经济的周期性(xìng)波动，主要由需求(qiú)端(duān)驱(qū)动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表现出明显(xiǎn)的(de)周期性(xìng)波动。经验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物价(jià)指标(biāo)，与(yǔ)经济走势(shì)大体类似，一般滞(zhì)后经济(jì)表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响(xiǎng)和外需拖(tuō)累部分商品价格(gé)回落等。年初(chū)以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品(pǐn)和非食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)供给充(chōng)足，价(jià)格回落成(chéng)为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际(jì)定价的(de)大宗商品价格回(huí)落，带动交(jiāo)通工具用(yòng)燃(rán)料等分项环比延(yán)续低(dī)于季节(jié)性，部分耐用品价(jià)格回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的(de)领域(yù)、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价(jià)格(gé)上已有连续体现。终(zhōng)端(duān)需求回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服(fú)务同比自年初以来明显回(huí)升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例(lì)如，文教(jiào)娱(yú)制(zhì)造业(yè)价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐(zhú)步回(huí)升。线下消(xiāo)费活(huó)动持续改(gǎi)善等或带(dài)动(dòng)内生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品(pǐn)价(jià)格(gé)回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主因基数拖(tuō)累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月回落(luò)0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食(shí)品环比降幅收窄(zhǎi)特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环(huán)比拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱(yú)等(děng)服务项涨价(jià)延续(xù)。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市(shì)，价(jià)格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项(xiàng)环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他(tā)商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别较(jiào)上月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大(dà)类(lèi)环(huán)比中，生(shēng)产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料(liào)和(hé)加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食(shí)品(pǐn)外环比(bǐ)延续回落(luò)外，衣着(z特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么he)、一(yī)般日(rì)用(yòng)品环比由负(fù)转正，耐用消费(fèi)品降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来(lái)看，原(yuán)油(yóu)等上(shàng)游原材(cái)料链(liàn)条相(xiāng)关价格回落，与线(xiàn)下(xià)消费(fèi)相关(guān)的(de)中下游行(xíng)业价(jià)格回升。4月，多(duō)数行(xíng)业环比(bǐ)价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭(tàn)开采(cǎi)、石(shí)油加工、燃气(qì)供应(yīng)环比(bǐ)延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分点以上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下游制造(zào)业(yè)价格有所回落，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价格(gé)有(yǒu)所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证(zhèng)券(quàn)研究报告：《通(tōng)缩是(shì)个伪命题》

　　对外(wài)发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构：国金证券股(gǔ)份(fèn)有限公(gōng)司

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么