昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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