近日(rì)，国内上(shàng)市(shì)交易的(de)4只公募商品期(qī)货基(jī)金陆续公(gōng)布(bù)了(le)一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整(zhěng)体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一(yī)季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实(shí)现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期(qī)走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性及美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连(lián)续(xù)加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年(nián)或还(hái)有一(yī)次加息。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对(duì)贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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