5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系)投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力。

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