上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制度再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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