作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局公布(bù)了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪trong>

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区(qū)间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。