作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(ji一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱à)水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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