银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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