金融界4月21日(rì)消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日发布3月份物(wù)价(jià)数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通(tōng)胀形势(shì)可能是一种优(yōu)势

　　而我们(men)从(cóng)疫情(qíng)中复苏走过3个月(yuè)，并(bìng)且没有(yǒu)采取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有(yǒu)利(lì)于物价相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例(lì)，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过(guò)正的加息过程又(yòu)带来(lái)银行业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，对(duì)于近期中国通胀水平(píng)较低可(kě)以看(kàn)得更乐观一(yī)些，不必(bì)担心中国(guó)会(huì)陷入(rù)长(zhǎng)期的需求低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环境(jìng)有(yǒu)明显改善、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订单(dān)有比较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什(shén)么也没(méi)有特别(bié)明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前(qián)正常年(nián)份(fèn)服务(wù)业能(néng)创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造(zào)了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐(yǐn)形(xíng)的失业(yè)，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有原(yuán)因(yīn)的，跟感受到(dào)的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回(hu我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子í)升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在(zài)增(zēng)速上，只(zhǐ)有回到潜在(zài)增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服(fú)务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今(jīn)年底回(huí)到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数(shù)）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回(huí)落，一季(jì)度(dù)新(xīn)增(zēng)贷(dài)款却创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数(shù)据领先于(yú)经济(jì)数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻发布(bù)会。央行货币(bì)政策(cè)司司长邹澜回应称(chēng)，我国(guó)不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增长、货(huò)币供应量(liàng)持续(xù)下降的特(tè)征，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰退。当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩(suō)有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济基本面和高(gāo)基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步解释(shì)，一方面(miàn)，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出(chū)，去年3月(yuè)国(guó)际油价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增(zēng)长与物价(jià)回落并存，本质上(shàng)受(shòu)时滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增(zēng)长力度(dù)持续(xù)加大，供给端见效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节的效应(yīng)传导(dǎo)有(yǒu)一个过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业(yè)和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存有(yǒu)时(shí)滞。总(zǒng)体看，金融数(shù)据(jù)领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上(shàng)反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数据(jù)发布会上(shàng)，国家统计发言人付(fù)凌(líng)晖就(jiù)近期市场热议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示(shì)，总的来(lái)看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表(biǎo)现来看，由(yóu)于去(qù)年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格(gé)会回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言(yán)，当前数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价(jià)下降(jiàng)既不全面亦难(nán)持续，货币(bì)供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可(kě)贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势(shì)最重要的(de)风向标之(zhī)一(yī)。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)、还是居(jū)民资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化而言，居民(mín)消费(fèi)能力(lì)和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策(cè)优化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复(fù)苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子宏观(guān)提到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于工(gōng)业、内需(xū)恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过(guò)经济增长的情况下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不(bù)是(shì)通缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足抑制了价(jià)格上涨。这(zhè)种情(qíng)况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求(qiú)不仅于事无(wú)补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质是(shì)货币与有效(xiào)需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居(jū)民与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个(gè)原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修(xiū)后，当(dāng)前宏观(guā我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子n)预期波动(dòng)率再次抬升，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权(quán)益成长(zhǎng)风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环境(jìng)下景气行(xíng)业的稀(xī)缺是促成(chéng)成长牛的重要(yào)外部因(yīn)素，物价水平的回(huí)落多(duō)与有效(xiào)需求(qiú)不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷(mí)的(de)环境下，产业周期上(shàng)行的(de)成(chéng)长行(xíng)业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子