银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加现实中真的可以把人玩坏吗息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是(shì)确(què)定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.现实中真的可以把人玩坏吗14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)现实中真的可以把人玩坏吗势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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