申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在台湾是省还是市 台湾是省会吗国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司台湾是省还是市 台湾是省会吗去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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