来源：梁(liáng)中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍是(shì)通胀压力太(tài)大。

　　本次(cì)美联(lián)储声明较(jiào)3月有(yǒu)何变化？第一，重(zhòng)申经济依然稳健，表述修(xiū)改为“一季度经济温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申美国(guó)银行稳健，明(míng)确银行风(fēng)险导致家庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改(gǎi)货币政策表述，重申(shēn)“委员会评估(gū)货币(bì)政策的滞(zhì)后影响”，删除(chú)“委员会预计一些(xiē)额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济，认为经(jīng)济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来体现；预计美国经(jīng)济温和增长，有可能(néng)避免衰退，或(huò)者是温和(hé)衰(shuāi)退。关于加息，本次加息(xī)依(yī)然是共(gòng)识(shí)；认为原则(zé)上不需要利率(lǜ)提(tí)高那么高凝神静气的意思，凝神静气的意思解释，正在评估是否(fǒu)达到限制性水平，认(rèn)为或(huò)已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间，当前降息并不合适。关于银(yín)行和债务上限，强调(diào)地区(qū)性银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希(xī)望大型(xíng)银(yín)行进(jìn)行大规模收购，银(yín)行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具有弹性。强调应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决(jué)定加息(xī)25BP，上调(diào)联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以来(lái)的高点。此外，上调(diào)准备(bèi)金(jīn)余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续减(jiǎn)持美国国债、机(jī)构债务和(hé)机构抵押贷款支(zhī)持证券(quàn)，上限为950亿(yì)美(měi)元（600亿美元(yuán)国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚(jiān)持加息的(de)关键仍在于通胀压力较(j凝神静气的意思，凝神静气的意思解释iào)大(dà)。例如，3月美国核心(xīn)通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高(gāo)位(wèi)，且已(yǐ)经连续4个月(yuè)处于高(gāo)位；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明(míng)显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以来最快的(de)一次(cì)，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济(jì)依然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个月就(jiù)业增长(zhǎng)强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方(fāng)面(miàn)，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力。“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高”、“委员(yuán)会仍(réng)然高度关注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加(jiā)息。重申委员(yuán)会将评估货(huò)币政策的滞后影响(xiǎng)，“在(zài)确定额(é)外的政策(cè)紧缩在多大程度(dù)上适合于随着时间的推(tuī)移将通货膨胀率恢复到2％时(shí)，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货(huò)币(bì)政策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及(jí)经济和(hé)金融发(fā)展”。重点是删(shān)除了“委员会预计，一些额外的政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的，以实现一种货币政策立(lì)场”，表明(míng)美(měi)联储加息(xī)或(huò)将结(jié)束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申(shēn)美国银行(xíng)稳健。“美国银行(xíng)体(tǐ)系(xì)稳健(jiàn)且富有(yǒu)弹性(xìng)”；明确(què)银(yín)行风险导致了家庭和企业信贷的收(shōu)紧（上一次表(biǎo)述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确定性，“家庭和企业(yè)信贷(dài)条件(jiàn)收(shōu)紧可(kě)能会拖累(lèi)经济活(huó)动、就(jiù)业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着(zhe)陆”。美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其(qí)影响还需要时(shí)间来(lái)体现(xiàn)（尤其(qí)是(shì)住房和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果(guǒ)美国出(chū)现经济衰退(tuì)，希望是温(wēn)和(hé)的；强调，美国可能会出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经达(dá)到限制性水(shuǐ)平。美联储(chǔ)在3月议(yì)息会议时(shí)，就(jiù)已经在讨(tǎo)论停止加息的问题(tí)；不过(guò)，鲍威尔指出本次(cì)加息(xī)依然是(shì)共识，所有人全票通过，一些政策(cè)制定者谈到(dào)停(tíng)止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍(bào)威尔认为原则上不(bù)需要(yào)利(lì)率(lǜ)提高那么高，正(zhèng)在评估(gū)是否(fǒu)达到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或已经(jīng)达到了(le)限制(zhì)性(xìng)水平（或已经接(jiē)近达到），也(yě)就意味着也许(xǔ)可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审视(shì)数据，尤(yóu)其是通(tōng)胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的(de)通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)水(shuǐ)平，降低通胀(zhàng)仍需较长时(shí)间，当前降息并不(bù)合(hé)适(shì)。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔(ěr)强(qiáng)调地区(qū)性银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规(guī)模收购，银(yín)行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。银行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于(yú)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)风险，鲍(bào)威尔强调(diào)应及时提高债务上限，如果(guǒ)没(méi)有达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦(lún)也强调(diào)，如果国会不尽早采取行动提高(gāo)债务(wù)上限，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的(凝神静气的意思，凝神静气的意思解释de)法定举债上(shàng)限，美国财政部于今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务(wù)违约。美(měi)国国会预算办公室5月1日发布的最(zuì)新报告显示，美(měi)国(guó)在6月初(chū)耗尽资金的(de)风(fēng)险较(jiào)之前(qián)更高。

　　往前(qián)看，美国银行风险演变成(chéng)系(xì)统性风险的概率(lǜ)或有限(xiàn)，但中小银行破(pò)产或依(yī)然会出现。目(mù)前市(shì)场依然预期美联储6-7月维(wéi)持利率(lǜ)水平(píng)不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压(yā)力仍大，年(nián)内降息概率或较低。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 凝神静气的意思，凝神静气的意思解释