金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能(néng)比较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观(guān)上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　350开头的身份证是哪里的ong>二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)350开头的身份证是哪里的在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的(de)消费修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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