原本被(bèi)视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位(wèi)数增抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业(yè)协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是(shì)一个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外(wài)市(shì)场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示(shì)是因(yīn)为去(qù)年同(tóng)期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道等(děng)多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期(qī)相比(bǐ)增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况(kuàng)亦(yì)能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩非常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今(jīn)年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面(miàn)临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系(xì)互(hù)动(dòng)平(píng)台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思(gè)月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟(jí)需库(kù)存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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