大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成(chén颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗g)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行(x颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗íng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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