作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基(jī)数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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