金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来(lái)越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六(liù)福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为(wèi)湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的(de)相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊(huá经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感i)，一(yī)二季度(dù)上市公司(sī)业(yè)绩(jì)会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目(经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感mù)以(yǐ)待。

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