近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可(kě)复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力(lì)的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhènny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗g)监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗化(huà)影响，自2022年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现(xiny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗àn)如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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