金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电京东是谁的老板是谁(diàn)煤需(xū)求季(jì)节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货(huò)币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜(y京东是谁的老板是谁í)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同(tóng)比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)京东是谁的老板是谁企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来(lái)物(wù)价(jià)的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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