四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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