近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议(yì)。且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司(sī)销(xiāo)中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的(de)与经营(yíng)业务无直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入(rù)的(de)变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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