来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今年(nián)的(de)成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米济(jì)转型(xíng)升级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响(x一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米iǎng)减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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