核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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