4月(yuè)中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售(shòu)总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比(bǐ)小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价(jià)格(gé)持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义(yì)出(chū)口增速可(kě)能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流(liú)园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度(dù)环比(bǐ)有所下行(xíng)，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所(suǒ)上行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子(zi)等受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及(jí)消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票(piào)房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出(chū)台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销量(liàng)较(jiào)2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的(de)旅游(yóu)需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人(rén)数及总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面回落；26城(chéng)二(èr)手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交面(miàn)积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成(chéng)交量(liàng)环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况(kuàng)能(néng)否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能(néng)否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基(jī)数(shù)及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格(gé)下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总(zǒng)体(tǐ)较高(gāo)；另一(yī)方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面商品价(jià)格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口(kǒu)需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需(xū)求链的格(gé)局不(bù)断(duàn)优(yōu)化(huà)，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预(yù)期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计(jì)4月新增人民币(bì)贷(dài)款(kuǎn)约(yuē)1.37万(wàn)亿(yì)元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回(huí)升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回(huí)升(shēng)，政策性银行(xíng)金融工具继续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长，信(xìn)贷(dài)周(zhōu)期或继续保持强(qiáng)势(shì)。信(xìn)贷推动下(xià)，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有(yǒu)望回升；财(cái)政支(zhī)出(chū)、尤其(qí)民生和基建相关支(zhī)出有望保(bǎo)持较快增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的(de)主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策(cè)不(bù)及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面