原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收(shōu)净(jìng)利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了不可(k鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖ě)忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业(yè)，分(fēn)化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公(gōng)布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润(rùn)也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多元(yuán)化(huà)，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过(guò)去取得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进行(xíng)产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖实施技(jì)改(gǎi)、产能(néng)扩建等(děng)项目(mù)，这些都是(shì)企业(yè)为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是(shì)因为去年(nián)同期基(jī)数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦(yì)能(néng)一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度(dù)末(mò)，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们(men)发现整个市(shì)场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半年(nián)中秋(qiū)节(jié)后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随(suí)着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别(bié)是(shì)名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者(zhě)关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库(kù)存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖guī)模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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