北京时间周五晚(wǎn)间(jiān)，备受(shòu)关注的4月美国非农(nóng)数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预期(qī)的18万人，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下降的(de)节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的(de)平(píng)均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可(kě)以被视作(zuò)利(lì)好的是，美国(guó)劳工(gōng)部将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均(jūn)大(dà)幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压的美国地区银行(xíng)股也获(huò)得喘息的机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升(shēng)35点；美(měi)国(guó)10年期国(guó)债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且(qiě)显著偏离投行们预(yù)测的(de)中(zhōng)值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个(gè)月以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非(fēi)农数(shù)据公布后(hòu)，美股(gǔ)期(qī)货短线(xiàn)走(zǒu)低(dī)，美(měi)元指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员(yuán)，但不(bù)断(duàn)下(xià)降(jiàng)却仍然(rán)高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也有(yǒu)了有(yǒu)利的发展，为(wèi)就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应(yīng)该对就业数(shù)据(jù)保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就业机(jī)会和(hé)劳动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连(lián)续第(dì)三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最低(dī)。对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人JOLTS现在(zài)确实指向了与其(qí)他劳动(dòng)力市场数据(jù)相同的(de)方向：劳(láo)动(dòng)力(lì)市(shì)场正在降温(wēn)。包括最(zuì)近几周的首次(cì)申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会(huì)导致消费(fèi)者信贷(dài)和企(qǐ)业(yè)融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非农就业(yè)数据(jù)会让市(shì)场对(duì)于下半年货币(bì)政策放松(sōng)进程有所改(gǎi)变(biàn)，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分(fēn)有所减少，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国会继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增人(rén)数超(chāo)预(yù)期将引导贵金(jīn)属步(bù)入调整。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要受益于其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预计(jì)5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际(jì)利率(lǜ)有(yǒu)了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会上(shàng)的讲话暗示加息(xī)临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密切关注未来发(fā)布(bù)的信息，并(bìng)评(píng)估其(qí)对货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加(jiā)息需(xū)要(yào)看到通胀明(míng)显回落(luò)。至于(yú)是否要(yào)开始降(jiàng)息，需要看到就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看(kàn)，美(měi)联(lián)储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉(sù)记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内(nèi)或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的(de)非农报告(gào)，这让美联(lián)储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储希(xī)望暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但就业市(shì)场并(bìng)不配(pèi)合(hé)，美国就(jiù)业市场依然(rán)强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪(xīn)增速(sù)全面超预期，表明美(měi)国当前(qián)劳动力市(shì)场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美(měi)联储可(kě)能会在较长时间内(nèi)维持高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或在短期提振美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加(jiā)大(dà)对下半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货(huò)贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止降息(xī)后的(de)表现来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美(měi)国经济(jì)仍市(shì)场偏强(qiáng)运(yùn)行(xíng)一(yī)段时(shí)间(jiān)，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联储并未再次加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在美债(zhài)收益率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不(bù)同的是，通胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄金价(jià)格对(duì)降息(xī)并(bìng)未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联(lián)储表示美(měi)国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境(jìng)下美(měi)国银行系(xì)统(tǒng)风险(xiǎn)并未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因(yīn)银行业(yè)长(zhǎng)期存在(zài)的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银(yín)行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的(de)韧性。未(wèi)来随着(zhe)经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出(chū)现负(fù)增长。“总体上在风险和(hé)衰退(tuì)的(de)共(gòng)同影响下，美债收益率和(hé)美元指(zhǐ)数将持(chí)续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路，短线则(zé)可买(mǎi)入黄金和白(bái)银(yín)虚值看涨(zhǎng)期(qī)权(quán)把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来(lái)看，黄(huáng)金(jīn)的需求(qiú)实(shí)际(jì)上是明(míng)显(xiǎn)下降(jiàng)的。世(shì)界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第一(yī)季度(dù)剔除(chú)场外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央(yāng)行和中(zhōng)国消费者需(xū)求较高，但(dàn)其余投资者(zhě)购买量的(de)减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金(jīn)投资需(xū)在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求受经(jīng)济(jì)下行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界白银(yín)协会预计(jì)2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前已经被(bèi)充分计(jì)提(tí)，议息前的谨慎(shèn)转变为(wèi)议息后的乐(lè)观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落地，且银行业风(fēng)险仍(réng)在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息(xī)并将进入(rù)降息周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有(yǒu)较(jiào)高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于(yú)美(měi)联储最(zuì)后一次加息落地然后(hòu)转(zhuǎn)降(jiàng)息预期(qī)，从而刺(cì)激价格(gé)继续高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确(què)实存在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀(zhàng)仍对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人在高位，美联(lián)对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人储(chǔ)货币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可(kě)能会维系较长一(yī)段时间，且高利率环境到底会对(duì)经(jīng)济和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未(wèi)可知(zhī)，因此在(zài)当前看多观点出奇(qí)一(yī)致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情况下，对(duì)待金价节(jié)节攀(pān)高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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