作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行(xíng)业价(jià)格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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