5月13日，年(nián)内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布(bù)公告称，其累计有效认购申请份额总额超(chāo)过(guò)20亿份发(fā)行上限(xiàn)，将启动比例(lì)配售。这则小(xiǎo)公告体现出(chū)市场对这一(yī)“中特估”主题的(de)追捧(pěng)力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着“中特(tè)估(gū)”的(de)行情，市(shì)场关注度非常高，5月15日首批(pī)3只(zhǐ)央企(qǐ)回报(bào)ETF发行，更成为这一波“中特(tè)估”行情的催化(huà)剂。实(shí)际上，早(zǎo)在去(qù)年底及今年一(yī)季(jì)度，一些基(jī)金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估(gū)值方(fāng)式(shì)等问题成为市场关注焦(jiāo)点，中(zhōng)国基(jī)金报采访(fǎng)多(duō)位投研人士(shì)，解析“中(zhōng)特估(gū)”这些焦点(diǎn)问(wèn)题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行情(qíng)催化(huà)剂？

　　市(shì)场对“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现(xiàn)启动(dòng)“比例配(pèi)售”情况，今年(nián)场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字(zì)头”ETF也(yě)持续“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题(tí)基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有(yǒu)3只央企回(huí)报(bào)ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领、央(yāng)企现代能源等ETF也将获批发行，更有(yǒu)扎堆上报的央(yāng)国企基金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特估(gū)”行情的催化(huà)剂。

　　融通红利机(jī)会(huì)基金经理何龙(lóng)表示(shì)，央企ETF发行(xíng)在情(qíng)绪上是构成催(cuī)化因(yīn)素的，近期(qī)银(yín)行股大涨的一个(gè)催(cuī)化因素就(jiù)是(shì)积极推介相关央企(qǐ)ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多(duō)主(zhǔ)题基金的申报发行，我(wǒ)认为确实(shí)会成为(wèi)引爆行情(qíng)的催化(huà)剂(jì)，基本面(miàn)、资(zī)金面、政(zhèng)策面都在向好，下半年(nián)，中特估(gū)有可(kě)能独领风骚。”万家基(jī)金章(zhāng)恒更是表(biǎo)示。

　　同样(yàng)，博(bó)时基金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨振建(jiàn)就表示，近期密集申报的国央企主题(tí)基金(jīn)主要(yào)涉及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几(jǐ)大主(zhǔ)题，这样的(de)布局(jú)可以(yǐ)更好支(zhī)持(chí)央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进(jìn)一步(bù)上(shàng)涨的催化剂(jì)。去年以(yǐ)来公募基(jī)金发行整体(tǐ)平(píng)淡(dàn)，近期多(duō)只国央企主题基金(jīn)申报和发行(xíng)，行情火热下将为(wèi)市场(chǎng)带来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监王帅认为(wèi)，公募(mù)基(jī)金积极布局央(yāng)国(guó)企(qǐ)主题(tí)基(jī)金，一方面是因为新一轮深化国企改革的(de)大幕将拉开(kāi)，叠加“中特(tè)估”概(gài)念(niàn)，央国企上(shàng)市公司的投(tóu)资(zī)价值凸显，该主题(tí)的基金将为(wèi)投(tóu)资者提供更丰(fēng)富(fù)的工具以(yǐ)参(cān)与到央国企投(tóu)资(zī)。另一(yī)方面是落实公募基金行业高质(zhì)量发(fā)展的(de)要求，引导更多(duō)资(zī)金参与(yǔ)央国企改革，更好发挥公募基金服务资本市(shì)场改革、服务实体(tǐ)经济(jì)和(hé)国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企相关标的和板块带来增量资金，提升交易(yì)活跃度(dù)，有望成(chéng)为中特估行情的催化(huà)剂。

　　存(cún)量市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结(jié)构性(xìng)行情明显，中特估和人工智能成为两大明显(xiǎn)的(de)主线，而(ér)新(xīn)能源等前期热门赛道股冷(lěng)却，在此背景下，一(yī)些基特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗(jī)金经理开(kāi)始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章(zhāng)恒直言，自己目前重(zhòng)点关(guān)注三大(dà)行(xíng)业，火电、券商、军工(gōng)，这三大行(xíng)业主要是(shì)央企或地方国资所在的行业，民(mín)营企业占(zhàn)比较少(shǎo)。

　　“首先是基(jī)于行业本身(shēn)基(jī)本(běn)面在今年会(huì)有重大的向上(shàng)变(biàn)化的机会，比如火(huǒ)电(diàn)，会(huì)受益于煤炭价(jià)格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今年市(shì)场成交(jiāo)量的放大，盈利大(dà)幅增长等。同时，随(suí)着国(guó)有企业(yè)改革的推(tuī)进，大概率这(zhè)些企业会进入一个(gè)提(tí)质增效、释(shì)放业绩(jì)的过程。”章恒(héng)表(biǎo)示(shì)，中特(tè)估(gū)是过去5年10年改革的成果，是(shì)非常(cháng)基本面的，和他过去1至2年研究(jiū)投资思路也(yě)非(fēi)常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这(zhè)波中(zhōng)特估的投资(zī)机会做好了准备。

　　“去(qù)年(nián)年底已开始重视中特估的投资(zī)机(jī)会(huì)，判断中特估的机会未来三年分(fēn)两个阶段。”融通红利机(jī)会基(jī)金经(jīng)理(lǐ)何龙(lóng)表示(shì)，第一阶段也就是今年以数字经济和“一带一(yī)路”的主题普涨(zhǎng)性机(jī)会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将会迎(yíng)来普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主(zhǔ)题性机会消散以后(hòu)，基于顶层设计对国央经营管(guǎn)理价值导向变化，我们判断(duàn)经营成(chéng)果(guǒ)随之改变是(shì)一(yī)个慢(màn)变(biàn)量，会在未(wèi)来两年体(tǐ)现在每一个(gè)央国企(qǐ)的报表中(zhōng)。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调，目前(qián)在挖掘(jué)公司经营(yíng)层(céng)面可能发生显(xiǎn)著(zhù)正向变(biàn)化的(de)个(gè)股提前进行布局(jú)，比(bǐ)如(rú)医药(yào)和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基(jī)金在行动。国(guó)金(jīn)证券研究所(suǒ)数据显(xiǎn)示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前十大重仓股股票池中(zhōng)，“中特估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动型基金持(chí)有(yǒu)股票市值比例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一(yī)季报披露的(de)持仓(cāng)中，“中特估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主动(dòng)型(xíng)基(jī)金持有股(gǔ)票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在(zài)偏(piān)股主动型基金的持仓中，占比明显提高(gāo)。上(shàng)述数据显(xiǎn)示，根据偏股主动(dòng)型(xíng)基(jī)金2022年报及2023年一(yī)季报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌(diē)影响，估计了(le)各基金(jīn)主动(dòng)加仓“中特估(gū)”概念(niàn)股的市(shì)值占2022年末股票总市值比例，一季(jì)度超(chāo)过30％的偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末不持有(yǒu)“中特估”概念股(gǔ)，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数据统计也显示(shì)，一季度主动偏股型公(gōng)募基(jī)金对港股(gǔ)央国企的持股市值比重达到2019年以来的新高，港股央(yāng)国企(qǐ)持(chí)股总(zǒng)市值占港股(gǔ)持(chí)股总市值的比重(zhòng)由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的(de)7.5％。

　　投(tóu)研上加(jiā)大力量？

　　构建国(guó)央企(qǐ)专(zhuān)门(mén)的(de)股票库

　　可以说中国特色估值(zhí)体(tǐ)系，正深刻影响基(jī)金公司(sī)的投研，落实到日常(cháng)的投研流程和(hé)实践之中，不少基金(jīn)公司(sī)在加大投研力(lì)量(liàng)，更有专门(mén)构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何(hé)龙就介绍，一方面，从顶层设计改变研究员过(guò)去对国央企的(de)固(gù)定(dìng)思维，需要(yào)实地(dì)考察国央企，并且需(xū)要利用当前国央企愿(yuàn)意交流的契机，多花(huā)精力去进行(xíng)跟踪发现(xiàn)变(biàn)化(huà)。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动上，要(yào)求(qiú)研究员将自己所覆盖行业的(de)所有国央企构建(jiàn)专(zhuān)门的股票(piào)库，并进行长(zhǎng)期跟踪(zōng)，包括考(kǎo)察其(qí)实地调研的的成果，了(le)解国央企经营思(sī)路和财务导向的变化，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监王帅也谈(tán)到(dào)“认识”上的重视。他(tā)表示，通过(guò)深(shēn)入学习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻(kè)的认识：首(shǒu)先要认识市场体制机制、行业产业(yè)结构、主体持续(xù)发(fā)展能力(lì)等方(fāng)面所体现(xiàn)的鲜明中国(guó)元素和发展阶段特征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构建的具有时(shí)代特征和(hé)中(zhōng)国特色、符合国家(jiā)战(zhàn)略导向(xiàng)的(de)估(gū)值体系，而不(bù)是(shì)简(jiǎn)单套用国(guó)外的传(chuán)统估(gū)值模型。

　　“中特(tè)估是一种(zhǒng)新的提(tí)法(fǎ)，但是这个概念所涉及到(dào)的行(xíng)业(yè)和公(gōng)司(sī)，一(yī)直在发生的变化(huà)。”万(wàn)家(jiā)基金经(jīng)理章恒表示，万(wàn)家(jiā)基金一直非常关注传(chuán)统(tǒng)产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等(děng)多个领域，因此也是一定(dìng)能够(gòu)抓住中特估(gū)这波行情的机会的。同(tóng)时，随(suí)着时局的变化，也在增加相关(guān)行业(yè)的研究力量。

　　此外，创金(jīn)合信基金首席(xí)经济学家魏(wèi)凤(fèng)春表示，积极(jí)践行中国(guó)特色的(de)估(gū)值体系(xì)是资(zī)本市场使命，投资(zī)者需要学习领会并针对原有(yǒu)的估(gū)值(zhí)体系进行改造，以适应现(xiàn)实的需(xū)要。明确该体系的框架是第一位的工作，合理设置指标也非常重(zhòng)要，投资者的认可(kě)和实(shí)施是最(zuì)终该体系能否具备长期价(jià)值(zhí)的基(jī)础。不(bù)过(guò)，他也提(tí)醒，人为(wèi)的拔(bá)估(gū)值是很大的认知误(wù)区，市(shì)场化认可是基本(běn)的常识，不(bù)可(kě)误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价(jià)值与国家战略价值

　　新估(gū)值(zhí)方(fāng)式？

　　央国企是(shì)国民经济的支柱(zhù)，国企央企发展要(yào)符合国家战略(lüè)发展发向，更需要承担社会(huì)公共责任等。而这(zhè)些都应(yīng)该(gāi)考虑进估值体系之中，也(yě)引发市场关注。

　　多数受访的基(jī)金(jīn)经理认为(wèi)，对于国(guó)央企的估(gū)值(zhí)方式要充分体(tǐ)现企业的社会价(jià)值与国家战略价值(zhí)，目前已经(jīng)形成了初步的(de)企业社会价值评价体系(xì)。

　　“如何(hé)定价国有企(qǐ)业承担社会价(jià)值、符合国家战(zhàn)略发(fā)展的价值(zhí)？首要(yào)任务就构(gòu)建中国特色(sè)的价值评价体系，改变从以(yǐ)私人(rén)股东权益出发，现金流折现为(wèi)主要方法的(de)单(dān)一价值(zhí)估值(zhí)体系(xì)，转(zhuǎn)向社会整(zhěng)体价值观念、纳入中国特色的(de)ESG评价体(tǐ)系，充分体(tǐ)现企(qǐ)业的社会(huì)价值(zhí)与国家战(zhàn)略价(jià)值(zhí)。”博时基金指(zhǐ)数与量化投资部(bù)基(jī)金经理杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建(jiàn)也(yě)直言，近年来国资委指(zhǐ)导(dǎo)国内团队对(duì)于中(zhōng)国特色ESG披露与评价体系不(bù)断探索，结合国际通用规则，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形成了初步(bù)的企业社会价值评价(jià)体系，其中包括(kuò)《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企业上市公司环境(jìng)、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监、基金经(jīng)理王帅也认为，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是注重(zhòng)企业价值的可(kě)持续估值，要(yào)重视股(gǔ)东、员工和社会(huì)责(zé)任(rèn)等要素对企(qǐ)业稳健(jiàn)成(chéng)长(zhǎng)的重大意(yì)义(yì)，重视稳(wěn)定(dìng)的现金流(liú)、持续增长的盈(yíng)利、科(kē)技(jì)创新对提升企(qǐ)业内在价值的(de)积极作(zuò)用，这样有利于提高估(gū)值定(dìng)价模型(xíng)的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构建等实务工作(zuò)中，都有成(chéng)熟(shú)的量化指标可以使用(yòng)，包(bāo)括(kuò)净资产(chǎn)收(shōu)益率、营业现(xiàn)金比率、资产负债率、研发(fā)经费投(tóu)入强度(dù)等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经理李欣更细(xì)致分(fēn)析在(zài)估值(zhí)思(sī)维、估值结(jié)论(lùn)、估值判断上有(yǒu)变化，尤其是(shì)估(gū)值的方法和(hé)指标上，他认(rèn)为其(qí)包括产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)的衡量、全要素成(chéng)本等，以(yǐ)及在纵向和(hé)横向(xiàng)上的(de)研究，强调政策优(yōu)惠、产业发展、市场竞争(zhēng)力和可持续发展(zhǎn)等各(gè)种因素与企业价值的关(guān)系。这些因素在对估值(zhí)结论(lùn)和(hé)判断的(de)影响(xiǎng)上，也使得中国特(tè)色的估值体系与传(chuán)统(tǒng)的估值体(tǐ)系(xì)有所不(bù)同。

　　“所以估(gū)值思(sī)维的变化，还有估值结论和估值判断(duàn)的变(biàn)化(huà)，都是为了更(gèng)好(hǎo)地适(shì)应中国(guó)的市(shì)场和经(jīng)济特点，提(tí)供更精准、更合理的企业估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合(hé)信基金(jīn)首席(xí)经济(jì)学家魏凤春直言，这需(xū)要在实践中进行(xíng)探(tàn)索，目(mù)前特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗尚没有公认的指(zhǐ)标(biāo)可(kě)以使用。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗