私募基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计三(sān)十二(èr)条，对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引，进一(yī)步(bù)明(míng)确(què)了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是，基金(jīn)合同(tóng)中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基金以外(wài)的(de)其他私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处置、关于(yú)预警(jǐn下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长g)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投资者(zhě)资(zī)金(jīn)来源(yuán)下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向(xiàng)期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基(jī)金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规(guī)模及(jí)投(tóu)资(zī)者(zhě)，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中(zhōng)关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整改。

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