大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(为什么福建女人不能娶jù)创(chuàng)年内新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(为什么福建女人不能娶yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)为什么福建女人不能娶进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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