金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济(jì)运行(xíng)情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足(zú)，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释现(xiàn)象，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释后(hòu)走弱，偏生(shēng无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释)产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求。

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