银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并(bìng)不(bù)排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状(zh省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗uàng)况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺季(jì)下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说。

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