财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄(hu我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门áng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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