大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据(jù)兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来(l兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ái)自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对(duì)原油市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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