自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露(lù)旗(qí)下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度(dù)投资(zī)情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市(shì)的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格(gé)来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票(piào)市(shì)值(zhí)占基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年(nián)底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在(zài)易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经(jīng)常在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏(piān)低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势(shì)企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投(tóu)资(zī)者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析(xī)方法的(de)理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累(lèi)，争取(qǔ)构建(jiàn)一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来(lái)长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对(duì)企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司(sī)感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一(yī)人包揽前(qián)三(sān)的(de)基金经(jīng)理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度(dù)持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势(shì)的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的(de)公(gōng)司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估(gū)值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情(qíng)时表示(shì)，一季度(dù)中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担(dān)心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机(jī)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本(běn)面遇到无(wú)处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获得(dé)了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上(shàng)看，此前(qián)连(lián)续(xù)3个季度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也(yě)进行了(le)积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的(de)投(tóu)资感悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我(wǒ)们更(gèng)倾(qīng)向于(yú)通过深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每(měi)一次(cì)关(guān)键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同(tóng)的(de)声音(yīn)和举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富(fù)国(guó)天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务为核心的(de)高科技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数据”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股则在一季(jì)度退(tuì)出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业(yè)监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力(lì)度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重视的(de)是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我们(men)相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报水平的(de)是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(z丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体hí)，去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不(bù)具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体jǐng)的(de)优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司(sī)自(zì)身创造价(jià)值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的(de)企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是(shì)居(jū)民(mín)和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然(rán)事件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的金融(róng)风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意(yì)味着全(quán)球(qiú)无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相对(duì)顶部(bù)位置(zhì)，国(guó)家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我们(men)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益(yì)。

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