公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的(de)托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类(lèi)模(mó)式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产(chǎn)品(pǐn)资金账(zhàng)户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额(é)度的(de)前(qián)端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完(wán)成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模(mó)式的交易(yì)前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财(cái)富(fù)管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机(jī)构(gòu)为广大(dà)投资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析(xī)指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自(zì)己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(y苏修是什么意思，苏修是什么意思ī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一(yī)定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决(jué)等问题，初期或(huò)更多是头部(bù)基(jī)金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主流(liú)结算模式(shì)仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的(de)模(mó)式(shì)，有望(wàng)成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也(yě)涉(shè)及不少(shǎo)系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式下的(de)场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算(suàn)、场外(wài)清算等多(duō)个环节需(xū)要(yào)进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式(shì)来看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式(shì)的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算(suàn)进(jìn)行(xíng)资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结(苏修是什么意思，苏修是什么意思jié)算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修复及券商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代(dài)：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会(huì)发(fā)生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券(quàn)公司会(huì)受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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