2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍(réng)反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国(guó)香港市(shì)场(chǎng)方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同(tóng)期(qī)，中国内(nèi)地(dì)方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港投资基金公会的数据显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含(hán)英国）地区股(gǔ)票基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来(lái)如何演绎？

　　日(rì)前，以下五(wǔ)大(dà)机构代表接(jiē)受(shòu)本报采访解析他们(men)对于市场(chǎng)动(dòng)态(tài)的看法，以(yǐ)帮(bāng)助投资(zī)者(zhě)把脉今年剩(shèng)余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事(shì)、亚(yà)太区首(shǒu)席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资(zī)总监(jiān)及宏观经济主管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公(gōng)司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机(jī)构人(rén)士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后(hòu)续(xù)房地产等持续发(fā)力(lì)，中国经济持(chí)续快速复苏可期。随(suí)着美元(yuán)走弱，后续人民币(bì)等其(qí)它非美货币可能(néng)会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈(quān)的(de)人工(gōng)智(zhì)能，机(jī)构人士认(rèn)为(wèi)人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行(xíng)要么(me)主动收紧信(xìn)贷(dài)条件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样(yàng)一来(lái)，企业、家庭部(bù)门能获得(dé)的贷(dài)款增(zēng)长放(fàng)缓。虽(suī)然个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本(běn)可能实(shí)现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服务业获诸多(duō)因(yīn)素支持(chí)。亚(yà)洲地区中国，日(rì)本过去几年(nián)受到(dào)疫情(qíng)影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情(qíng)当中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)看(kàn)来(lái)，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引领(lǐng)作用(yòng)。但(dàn)是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资(zī)、房地产发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨(chén)：目前市(shì)场(chǎng)对中(zhōng)国经济在(zài)2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在第一(yī)季度超出预期(qī)的(de)情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧(ōu)美经济的预(yù)期则有所保(bǎo)留。我们认(rèn)为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下(xià)半年(nián)财(cái)政和地产方面有所表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压力(lì)主要来(lái)自外需(xū)减弱(ruò)和内需(xū)恢(huī)复尚需时间，市场流(liú)动性(xìng)和(hé)信贷宽(kuān)松程度没有实(shí)质性(xìng)压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是(shì)高利率环境对经济(jì)的压制作用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济的预(yù)期(qī)。日本(běn)目前(qián)处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任(rèn)日本央行行(xíng)长表现出会维(wéi)持货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会(huì)从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本GDP增长的预期(qī)则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国(guó)商品通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀具(jù)韧性，但中期就(jiù)业(yè)料(liào)将持续修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下(xià)行。预计美国经济(jì)在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情(qíng)和地产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期(qī)性(xìng)因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内生修(xiū)复动力(lì)，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济(jì)增(zēng)长还是企业(yè)盈利的修复，目(mù)前(qián)都处在一个中(zhōng)周(zhōu)期修复趋(qū)势(shì)的开端，远没有到(dào)讨论修复是(shì)否结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段已经过去(qù)等问题。欧(ōu)洲：受益于能源(yuán)价格显著(zhù)回落及(jí)冬季天气(qì)较(jiào)预期温和等(děng)，欧洲经济(jì)已避(bì)开(kāi)冬季陷入严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情(qíng)况(kuàng)。日(rì)本：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对曲线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们(men)认为(wèi)未来(lái)一年美(měi)国有80％的(de)概率(lǜ)进入衰退。美国银行(xíng)业(yè)的风(fēng)波(bō)提升了衰退非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读概率，劳(láo)工市场有潜在降温的可能(néng)。随(suí)着劳工参(cān)与率的提高，以及(jí)新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致美(měi)国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济表(biǎo)现好于预期。欧元(yuán)区(qū)未来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次加息(xī)50个(gè)基点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一(yī)水平(píng)。中国经济(jì)的强势(shì)复(fù)苏，是(shì)全(quán)球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数据进(jìn)一步好(hǎo)转，增强了投资者对于(yú)国内经济增长复(fù)苏(sū)的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还(hái)没(méi)有回到美联储的政策目标(biāo)。但(dàn)是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是(shì)高利(lì)率环境带来冷却经济(jì)的(de)副作用。在整体通(tōng)胀数据逐(zhú)步(bù)往下走的(de)环境之下，企业信心也(yě)开始是(shì)越走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)加(jiā)息或(huò)许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储(chǔ)可能要(yào)到(dào)了明(míng)年上(shàng)半年才(cái)会认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但是回(huí)落的速度不够快(kuài)，而且(qiě)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对(duì)于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁(níng)愿牺(xī)牲经济增(zēng)长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过(guò)最近的银行业问题(tí)，市(shì)场对美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的预期发(fā)生了较大波动。目前市(shì)场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然后在(zài)第四季(jì)度(dù)开始逐步调整利(lì)率水平，以实(shí)现(xiàn)利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资(zī)本市场来说，这(zhè)是个好消息(xī)，因为高利率环境导致美(měi)元流(liú)动性下(xià)降(jiàng)和(hé)投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全(quán)球资本市场上反映(yìng)出来了(le)。不论是美(měi)国的银行业还是高收益债券领域，都(dōu)出现了流动性(xìng)和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联(lián)储最近一次加(jiā)息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从(cóng)今年三(sān)季(jì)度(dù)开始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰(shuāi)退(tuì)，可能在年(nián)底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但是美(měi)联储(chǔ)现在(zài)论(lùn)调还是比较的(de)鹰派，至少(shǎo)从(cóng)美(měi)联储官员的点阵图(tú)看(kàn)，大部(bù)分美联(lián)储官员(yuán)都(dōu)认为在2024年前不会(huì)减息，与市场(chǎng)预期有一定的(de)差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未来(lái)几个月(yuè)美国经济的实际(jì)情(qíng)况去做出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联储加息后(hòu)进入了(le)观察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及(jí)防范金融风(fēng)险之间争取平衡。后续如果美(měi)国金融体系风(fēng)险继续累积(jī)并形成进一(yī)步的风险(xiǎn)事件，可能会推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资产(chǎn)中取(qǔ)得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储(chǔ)可能在下半年(nián)降息50个基点(diǎn)。虽然(rán)美联储结束加息(xī)周期及(jí)随后的(de)宽松政策可能利好股市，但(dàn)是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多(duō)数(shù)情况下，只有经(jīng)济状况触底才会构(gòu)成股市(shì)反(fǎn)弹的充分(fēn)条件。与股票不(bù)同，政府债收益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾声时(shí)通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的高(gāo)位几乎总(zǒng)是在最后(hòu)一(yī)次加息(xī)前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个(gè)基(jī)点，原因是增长(zhǎng)放(fàng)缓及通胀下(xià)降压低了(le)收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得(dé)利(lì)好，这是(shì)比较自然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会(huì)给现有的(de)公司带来(lái)哪些(xiē)变化，这是我(wǒ)们(men)需要思考(kǎo)的(de)问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放精准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型(xíng)在训练环节和推理环节都需(xū)要消耗(hào)大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成(chéng)的服务(wù)器(qì)，以及配套的交换机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品(pǐn)环节的(de)订单(dān)上修。

　　大模型主要涉(shè)及两(liǎng)类产品，一(yī)类是公有云上部署的(de)大模型，包括(kuò)模型的API接(jiē)口调用、模(mó)型的分布式计算部署、数据(jù)库等中间(jiān)件，主(zhǔ)要(yào)面(miàn)向to-C类的(de)终端场景(jǐng)，主要基于生成的(de)字(zì)段(duàn)数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大模(mó)型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收(shōu)费；应用场(chǎng)景(jǐng)落地较(jiào)为多元，在(zài)搜索、文档处理、文(wén)学(xué)艺术创作(zuò)、金融(róng)、电商、企业内部管理(lǐ)都有(yǒu)非常多(duō)可以探索(suǒ)落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格局，投资机会主(zhǔ)要来源于下游潜(qián)在(zài)的目标用户群(qún)体规(guī)模较大、用(yòng)户的(de)付费意愿强(qiáng)或(huò)者用户的(de)使用时(shí)长(zhǎng)较(jiào)长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多(duō)行业。与此同时(shí)，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度(dù)重(zhòng)视数(shù)字经济(jì)，尤其是大数(shù)据、硬科技和软科技的(de)发展，今年成立(lì)了国家数据(jù)局，国务院重组科技部(bù)，三大运营商都加大了在数据方面(miàn)的投入，中(zhōng)国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导体的发展(zhǎn)。该板块目前估值(zhí)处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有众多(duō)半导(dǎo)体企业的韩国市场则将是亚(yà)洲上升空间(jiān)最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也(yě)将有不俗表现，因(yīn)为(wèi)很多中国的(de)科技企业在后疫(yì)情时代(dài)，会更关注利(lì)润和(hé)现金流(liú)，从(cóng)而产(chǎn)生(shēng)一些(xiē)可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深(shēn)度学习模型）的(de)发(fā)展将带来(lái)以下(xià)方面(miàn)的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的训练(liàn)与推理需要大量的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用(yòng)芯片的(de)需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行(xíng)训练(liàn)，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数(shù)据进行训练(liàn)，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务(wù)将(jiāng)大有可为(wèi)。AI软件与服务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模(mó)型将(jiāng)被广泛应用，企业将大举(jǔ)采购(gòu)各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机(jī)器人(rén)等(děng)以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布(bù)的(de)GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的(de)系(xì)统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上(shàng)增加公众(zhòng)对(duì)AI技术研发(fā)的知情权以及行(xíng)业(yè)自律是有(yǒu)其(qí)必要性的。一方面，知(zhī)名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能(néng)安全与可控(kòng)性(xìng)的高(gāo)度重视，这(zhè)有助(zhù)于提(tí)高公(gōng)众对(duì)此的认识，同(tóng)时(shí)促进(jìn)相关法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型(xíng)有(yǒu)助于(yú)行业理解现有模(mó)型的风(fēng)险与影响，为下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需(xū)要一定时间观(guān)察(chá)其对社(shè)会产生的影(yǐng)响。但另一方(fāng)面，依靠(kào)公(gōng)众人(rén)士发起的(de)自(zì)律性暂停可能难(nán)以有效执行。人(rén)工(gōng)智(zhì)能行(xíng)业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停进一步研究难(nán)以(yǐ)形(xíng)成广泛(fàn)共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨：非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读>业(yè)界呼吁暂停(tíng)开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发展方向出现了偏(piān)差，而(ér)更(gèng)多(duō)是出(chū)于对监管(guǎn)缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思(sī)考在使用过程中产生的法律规(guī)制(zhì)风(fēng)险以及科(kē)技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在(zài)公有云(yún)上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可能涉及(jí)到用户隐私和(hé)企业(yè)机密，因此(cǐ)现在越(yuè)来越多(duō)的企业客(kè)户开(kāi)始(shǐ)转向规划私有(yǒu)部署大模(mó)型(xíng)。另一(yī)方面(miàn)，不法分子也更有机会(huì)借助生成(chéng)式 AI 提高电(diàn)信诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进(jìn)度上领先于(yú)海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发布《生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智能服务管理办法（征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式(shì)人工智能服务提供者(zhě)应该(gāi)承担信息(xī)安全(quán)主体责任(rèn)，做好个人(rén)信息(xī)保护、未成年人保护、内容安全管理等工作(zuò)，我们相信在生成式人(rén)工智(zhì)能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场(chǎng)资产(chǎn)类别(bié)方面，固定收(shōu)益(yì)或者债(zhài)券为优先(xiān)，低配股票。如果美国(guó)经济进入下(xià)半(bàn)年，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么目前美(měi)国股(gǔ)票的估值相对于企业盈利的预期(qī)是相对(duì)乐观了(le)。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的(de)美国(guó)国债(zhài)，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率(lǜ)往(wǎng)下走代(dài)表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资产管(guǎn)理目(mù)前是(shì)偏(piān)向(xiàng)中国及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验(yàn)告诉我们，如(rú)果(guǒ)中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方面，摩根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资等级(jí)的企业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业(yè)债，它的(de)信用差会(huì)拉(lā)宽，相应债券(quàn)价(jià)格(gé)承压。货(huò)币方面：看跌(diē)美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的(de)亚洲(zhōu)货(huò)币都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业金(jīn)属持相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大(dà)类(lèi)资产相对(duì)配(pèi)置上，我们(men)认为(wèi)股(gǔ)票优于债券，优于(yú)商品。年末(mò)有降息预期的条件(jiàn)下(xià)，股(gǔ)票(piào)估值压力会(huì)减小(xiǎo)。商品受全球总(zǒng)需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的(de)影(yǐng)响，下半年反(fǎn)转的机会不(bù)大(dà)。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能(néng)会出现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下(xià)，受(shòu)其(qí)他(tā)因素影响的估值因素带来的下(xià)跌调整幅度比较(jiào)大。换句(jù)话说，目前(qián)的港(gǎng)股(gǔ)表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配(pèi)置(zhì)角度看，我们认(rèn)为美国的盈利增(zēng)长及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下降，股(gǔ)票(piào)表现会较出(chū)色，债券也(yě)会受益(yì)。如果经济(jì)出现严(yán)重衰(shuāi)退，债券表现一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去(qù)年一样(yàng)的股债(zhài)双杀，对成长股则尤(yóu)为(wèi)不利(lì)。股(gǔ)票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不看好美股(gǔ)和成(chéng)长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资(zī)策(cè)略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认为今(jīn)年债券的表(biǎo)现会优于股票的(de)表现，特别是政府债券和投资级别的债(zhài)券，能够提供(gōng)不错的收益(yì)率，而(ér)且即(jí)使在(zài)经济下行的时候也非常(cháng)具有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略：我们同时也看好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月(yuè)底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油(yóu)价会进一(yī)步上行，主(zhǔ)要是由于(yú)供给端(duān)的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加息(xī)，美(měi)元(yuán)的利差(chà)优势收窄，因此(cǐ)我们(men)要为美元(yuán)走(zǒu)软做(zuò)好准备。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史(shǐ)走势(shì)上看，衰退情景后，债(zhài)券(quàn)和黄金表(biǎo)现较好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段性(xìng)行情(qíng)衰退情景下(xià)，利率带(dài)来的分母端制约改善，利好(hǎo)利率债及高(gāo)评级债券、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别成长股(gǔ)受分母端改(gǎi)善主导，可能(néng)有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性行情；价(jià)值股分子端承压，整体回落石油等大(dà)宗商品由(yóu)于(yú)需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处(chù)于较低位置(zhì)，宏观(guān)环境有利(lì)于权益市(shì)场，风格上(shàng)建议高配(pèi)制(zhì)造、科技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和(hé)医药；创业(yè)板指的吸引力相对(duì)高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结(jié)构上看好(hǎo)：盈利能力稳(wěn)定(dìng)、高股息(xī)的优(yōu)质央(yāng)国企；契合(hé)数字(zì)中国建(jiàn)设方(fāng)向，受益(yì)于复苏的互联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子端下(xià)行(xíng)的定(dìng)价(jià)不足。后(hòu)续若进入(rù)利率快速改善期，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢价值(zhí)。

　　市(shì)场(chǎng)交易(yì)重心可能从衰退转向复(fù)苏，美元也(yě)可能启动趋势(shì)性下行周(zhōu)期(qī)。

非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在(zài)美元反弹时(shí)点可能仍(réng)强(qiáng)于一篮(lán)子(zi)货币。日(rì)元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动(dòng)均(jūn)值回归行(xíng)情。欧洲经(jīng)济衰退预期(qī)和欧洲能源供应短缺(quē)风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美(měi)元强势周期逆(nì)转后，欧元存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即(jí)使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策制(zhì)定(dìng)者继续支持经济增(zēng)长(zhǎng)，最近的银(yín)行存款准备金(jīn)率下调就是明证。我们(men)对美元进一(yī)步走弱的(de)预(yù)期应该会支持除(chú)日本(běn)以(yǐ)外(wài)的亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券(quàn)方(fāng)面，我(wǒ)们增加了对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场(chǎng)投资级政府(fǔ)债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这与美(měi)国的衰退周期(qī)所体现出的特征一(yī)致(zhì)，在(zài)美国(guó)，政府(fǔ)债券(quàn)通常(cháng)受(shòu)益于债(zhài)券收益率的下(xià)降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息(xī)的定价(jià)），而公(gōng)司债券收益率相对于美国(guó)政(zhèng)府债券的溢价因(yīn)信贷质量(liàng)恶化的(de)预期而扩大。