5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重(z英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思hòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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