昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(z四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的ēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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