金(jīn)融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年(nián)时(shí)间第一只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此(cǐ)次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白(bái)酒的(de)第三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了(le)，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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