财联社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。<表示第一的词语四字，古代表示第一的词语/p>

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quà表示第一的词语四字，古代表示第一的词语n)王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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