财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方jì)度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续(xù)下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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