四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均(jū相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示n)是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(jiàng)意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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